供给端，全球铜矿供给扰动频发，国内锻炼厂在5月仍处于检修顶峰阶段，加重了商场对铜供给缺少的忧虑心情。需求端，国内处于季节性消费旺季，电网出资坚持耐性，以旧换新方针及高温气候将支撑空调商场连续高添加。但废铜代替优势显着，令供需联系弱化，紧平衡预期没有充沛实现。

  沪铜前期在微观面和根本面的共振下迎来反弹行情，主力合约期价于4月底创下82460元/吨的高位。跟着铜价不断走高，对需求的抑制作用逐步闪现，近期沪铜步入高位调整状况。

  在全球铜矿供给一再扰动下，近期铜矿连续紧缺局势。ICSG多个方面数据闪现，2024年2月，全球铜矿产值为177.9万吨，同比下滑2.39%；全球矿山产能229.2万吨，同比添加7.35%。

  就全球精炼铜供需格式而言，ICSG估计2024年国际精炼铜产值同比添加4.6%，估计2024年国际精炼铜用量添加2.7%。制造业活动预期改进、动力转型持续、各国新半成品产能开发均支撑2024年全球精炼铜用量稳定添加。归纳看来，2024年全球精炼铜供给增速或许显着高于需求增速，估计2024年全球铜商场过剩量为46.7万吨。

  跟着我国铜锻炼厂粗炼项目在上一年下半年会集投进，我国对进口铜精矿的需求持续不断的添加。我国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨，同比添加0.1%；1—4月累计进口量为933.6万吨，同比添加6.9%。

  国内铜锻炼产能较高，显着大于铜精矿的增速，铜精矿缺少局势已有所闪现。上一年10月以来，铜粗炼加工费（TC）逐级下行。SMM多个方面数据闪现，2024年5月10日，进口铜精矿指数报-1.43美元/吨，较上一期的2.07美元/吨下降3.5美元/吨，同比下滑88.31美元/吨。跟着5月锻炼端减产的不断推进，TC或有所反弹。

  从国内电解铜的出产状况去看，4月SMM我国电解铜产值为98.51万吨，环比下降1.44%，同比添加1.56%。受加工费低迷影响，锻炼企业大多方案提早检修。5月有8家锻炼厂方案检修，触及粗炼产能164万吨，这是5月产值下降的最根本原因。但因粗铜和阳极板供给富余，不少锻炼厂已备足质料，将使产值下降起伏小于预期。西南某锻炼厂搬家后开端有产出，也令5月产值降幅较少。SMM估计，5月国内电解铜产值为97.71万吨，环比下降0.81%，同比添加1.91%。5月电解铜职业全体开工率为85.83%，环比下降0.62个百分点。6月仍有很多锻炼厂进行检修，估计电解铜产值持续呈现边沿缩短趋势。

  库存方面，近期全球交易所库存仍连续累积趋势，但国内外库存表现处于分解状况。4月中旬以来，在COMEX、LME铜库存缓慢下滑的一起，上期所库存处于高位徜徉状况。

  就国内电解铜社会库存而言，自1月中旬发动的累库进程连续至3月中旬。3月下旬至今，电解铜社会库存高位徜徉。SMM多个方面数据闪现，到5月9日，国内电解铜社会库存为40.22万吨，较5月6日添加0.25万吨，较上一年同期添加23.48万吨。4月份以来，国内锻炼厂迎来会集检修，检修对产值的影响将逐步表现，叠加消费持续康复，近期铜库存有望迎来拐点。

  国家电网估计2024年电网建造出资总规模超5000亿元。本年1—3月，我国电网根本建造出资完结额为766亿元，同比添加14.7%，完结了全年方针总量的15.32%。

  从国内电线电缆企业开工率来看，上星期SMM铜线个百分点，首要受样本中某大型企业的带动。鉴于近期电网及各类基建、地产等民用项目将迎来年中查核，5月底前下流或许会呈现会集交货需求，有望推进开工率上升。

  从盘面来看，跟着利多效应逐步削弱，对沪铜上行空间不宜过于达观。估计沪铜近期以高位震动格式为主，上方压力位82460元/吨，下方支撑位77600元/吨。（作者单位：我国国际期货）